相關(guān)概念

互斥項(xiàng)目，是指接受一個(gè)項(xiàng)目就必須放棄另一個(gè)項(xiàng)目的情況。

如果一個(gè)項(xiàng)目的所有評(píng)價(jià)指標(biāo)，包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、回收期和會(huì)計(jì)收益率，均比另一個(gè)項(xiàng)目好一些，我們?cè)谶x擇時(shí)不會(huì)有什么困擾。

問(wèn)題是這些評(píng)價(jià)指標(biāo)出現(xiàn)矛盾時(shí)，尤其是評(píng)價(jià)的基本指標(biāo)凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率出現(xiàn)矛盾時(shí)，我們?nèi)绾芜x擇？

如果是投資額不同引起的（項(xiàng)目的壽命相同），對(duì)于互斥項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)凈現(xiàn)值法優(yōu)先，因?yàn)樗梢越o股東帶來(lái)更多的財(cái)富。股東需要的是實(shí)實(shí)在在的報(bào)酬，而不是報(bào)酬的比率。

如果項(xiàng)目的壽命期不同，則有兩種方法：共同年限法和等額年金法

共同年限法

原理

假設(shè)投資項(xiàng)目可以在終止時(shí)進(jìn)行重置，通過(guò)重置使兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。

【提示】通常選各方案壽命期最小公倍壽命為共同年限。

決策原則

選擇重置后的凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。

最小公倍數(shù)確定法方法

大數(shù)翻倍法。

①大數(shù)是不是小數(shù)的倍數(shù)，如果是，大數(shù)即為最小公倍數(shù)。

②如果不是,大數(shù)乘以2，看看是不是小數(shù)的倍數(shù)，如果是，大數(shù)的2倍就是最小公倍數(shù)。

③如果不是，大數(shù)乘以3……

項(xiàng)目

A

B

重置B

時(shí)間

折現(xiàn)系數(shù)
（10%）

現(xiàn)金流

現(xiàn)值

現(xiàn)金流

現(xiàn)值

現(xiàn)金流

現(xiàn)值

0

1

－40 000

－40 000

－17 800

－17 800

－17 800

－17 800

1

0.9091

13 000

11 818

7 000

6 364

7 000

6 364

2

0.8264

8 000

6 612

13 000

10 744

13 000

10 744

3

0.7513

14 000

10 518

12 000

9 016

－5 800

－4 358

4

0.6830

12 000

8 196

7 000

4 781

5

0.6209

11 000

6 830

13 000

8 072

6

0.5645

15 000

8 467

12 000

6 774

凈現(xiàn)值

12 441

8 324

14 577

內(nèi)含報(bào)酬率

19.73%

32.67%

等額年金法

計(jì)算步驟

1.計(jì)算兩項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；

2.計(jì)算凈現(xiàn)值的等額年金額；

凈現(xiàn)值的等額年金額=該方案凈現(xiàn)值/（P/A,i, n）

3.假設(shè)項(xiàng)目可以無(wú)限重置，并且每次都在該項(xiàng)目的終止期，等額年金的資本化就是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。

永續(xù)凈現(xiàn)值=等額年金額/資本成本

決策

原則

永續(xù)凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目為優(yōu)。

提示

如果資本成本相同，則等額年金大的項(xiàng)目永續(xù)凈現(xiàn)值肯定大，因此依據(jù)等額年金就可以直接判斷項(xiàng)目?jī)?yōu)劣。

依據(jù)前例數(shù)據(jù)：

【正確答案】

A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝12 441萬(wàn)元

A項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的等額年金＝12 441/4.3553＝2 857（萬(wàn)元）

A項(xiàng)目的永續(xù)凈現(xiàn)值＝2 857/10%＝28 570（萬(wàn)元）

B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝8 324萬(wàn)元

B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的等額年金＝8 324/2.4869＝3 347（萬(wàn)元）

B項(xiàng)目的永續(xù)凈現(xiàn)值3 347/10%＝33 470（萬(wàn)元）

比較永續(xù)凈現(xiàn)值，B項(xiàng)目?jī)?yōu)于A 項(xiàng)目，結(jié)論與共同比較期法相同。