資本市場有效的外部標(biāo)志

一是證券的有關(guān)信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個投資者在同一時間內(nèi)得到等量等質(zhì)的信息；

二是價格能迅速地根據(jù)有關(guān)信息變動，而不是沒有反應(yīng)或反應(yīng)遲鈍。

理性的投資人

假設(shè)所有投資人都是理性的，當(dāng)資本市場發(fā)布新的信息時所有投資者都會以理性的方式調(diào)整自己的股價的估計。

獨立的理性偏差

資本市場有效性并不要求所有投資者都是理性的，總有一些非理性的人存在。如果假設(shè)樂觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同，他們的非理性行為就可以互相抵消，使得股價變動與理性預(yù)期一致，市場仍然是有效的。

套利

資本市場有效性并不要求所有的非理性預(yù)期都會相互抵消，有時他們的人數(shù)并不相當(dāng)，市場會高估或低估股價。非理性的投資人的偏差不能互相抵消時，專業(yè)投資者會理性地重新配置資產(chǎn)組合，進行套利交易。專業(yè)投資者的套利活動，能夠控制業(yè)余投資者的投機，使市場保持有效。

歷史信息

指證券價格，交易量等與證券交易有關(guān)的歷史信息。

公開信息

指公司的財務(wù)報表、附表、補充信息等公司公布的信息，以及政府和有關(guān)機構(gòu)公布的影響股價的信息。

內(nèi)部信息

是指沒有發(fā)布的只有內(nèi)幕信息獲得者知悉的信息。

【提示】所謂的“內(nèi)幕信息獲得者”一般把大股東、董事會成員、監(jiān)事會成員和公司高管成員，以及有能力接觸內(nèi)部信息的人士列為內(nèi)幕信息獲得者。

弱式有效資本市場

歷史信息

有關(guān)證券的歷史信息對證券的現(xiàn)在和未來價格變動沒有任何影響。

（1） （1）檢驗證券價格的變動模式，看其是否與歷史價格相關(guān)，例如“隨機游走模型”；

（2） 【提示】如果相關(guān)系數(shù)接近零，說明前后兩天的股價無關(guān)，即股價是隨機游走的，市場達到弱式有效。

（3） （2）設(shè)計一個投資策略，將其所獲收益與“簡單購買/持有”策略所獲收益相比較，例如“過濾檢驗”。

（4） 【提示】如果證券價格的時間序列存在系統(tǒng)性的變動趨勢，使用過濾原則買賣證券的收益率將超過“簡單購買/持有”策略的收益率，賺取超額收益，則證券市場尚未達到弱式有效。

半強式有效資本市場

歷史信息、公開信息

對于投資人來說，在半強式有效的資本市場中不能通過對公開信息的分析獲得超額利潤。公開信息已反映于股票價格，所以基本分析是無用的。

（1） 事件研究法：

通過對于異常事件與超常收益數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析，如果超常收益只與當(dāng)天披露的事件相關(guān)，則資本市場屬于半強式有效。

（2） 投資基金表現(xiàn)研究法。

如果資本市場半強式有效，技術(shù)分析、基本分析和各種估價模型都是無效的，各種投資基金就不能取得超額收益。

強式有效資本市場

歷史信息、公開信息、內(nèi)部信息

對于投資人來說，不能從公開的和非公開的信息分析中獲得超額利潤，所以內(nèi)幕消息無用。

對強式有效資本市場的檢驗，主要考察“內(nèi)幕信息獲得者”參與交易時能否獲得超常盈利。