零增長(zhǎng)股票的價(jià)值

假設(shè)未來(lái)股利不變，其支付過(guò)程是一個(gè)永續(xù)年金，則股票價(jià)值為：P₀＝D÷R_s

【例】每年分配股利2元，最低報(bào)酬率為16%，則：P₀=2÷16%=12.5（元）

固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值

有些企業(yè)的股利是不斷增長(zhǎng)的，假設(shè)其增長(zhǎng)率是固定的。

計(jì)算公式為：

注意四點(diǎn)：

（1）做題時(shí)如何區(qū)分D  ₁和D₀

　　如果給出預(yù)期將要支付的每股股利，則是D₁；如果給出已支付的股利，則是D₀。

　（2）Rs的確定。如果題目中沒(méi)有給出，一般應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定。

　（3）g的確定。一般情況下會(huì)直接給出。

　　①g 還可根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)估計(jì)（在滿足可持續(xù)增長(zhǎng)的假設(shè)條件的情況下，股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率）。

　②如果企業(yè)股利政策采用固定股利支付率政策，則股利增長(zhǎng)率g＝凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

非固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值

在現(xiàn)實(shí)生活中，有的公司股利是不固定的。在這種情況下，就要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。

【例】一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，他的投資必要報(bào)酬率為15%。預(yù)計(jì)ABC公司未來(lái)3年股利將高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為12%。公司最近支付的股利是2元。現(xiàn)計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。

首先，計(jì)算非正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值，如表所示：

非正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值計(jì)算單位：元

其次，計(jì)算第三年年底的普通股內(nèi)在價(jià)值：

計(jì)算其現(xiàn)值：

PVP₃＝129.02×（P/F，15%，3）＝129.02×0.6575＝84.831（元）

最后，計(jì)算股票目前的內(nèi)在價(jià)值：P₀＝6.539+84.831＝91.37（元）