[摘要]注會綜合階段的職業(yè)能力綜合測試要求考生在掌握專業(yè)階段各學(xué)科知識和基本技能的基礎(chǔ)上，通過必要的經(jīng)驗積累，能夠綜合運用各學(xué)科知識和相關(guān)技能解決職業(yè)環(huán)境中的實務(wù)問題。以下是關(guān)于職業(yè)能力綜合測試試卷（二）重要知識點。

　　資料：為了實施適時向智能手機進軍的戰(zhàn)略目標(biāo)，公司擬并購現(xiàn)有的智能手機企業(yè)。東波電器聘請了一家熟悉智能手機行業(yè)的HCC咨詢公司負責(zé)目標(biāo)的甄別、篩選、估值以及收購洽談等事實。經(jīng)過篩選，HCC公司初步找到了A、B、C三家可供選擇的并購標(biāo)的公司，具體情況：

　　1.A公司是一家有著10年歷史的手機制造商，該公司股東有意向出售100%股權(quán)。該公司有著相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流，估計在2014年到2018年的五年期間，公司會超常規(guī)發(fā)展，之后將會進入穩(wěn)定增長時期，增長率比較低，且為正常增長。HCC公司計劃按兩階段模型對其股權(quán)價值進行評估，預(yù)測期為5年，后續(xù)期按5%的增長率預(yù)測。該公司未來五年的現(xiàn)金流量預(yù)測如下：

年份	基期	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
股權(quán)現(xiàn)金流（萬元）		100	200	300	400	500
平均資本成本	12%	12%	12%	12%	12%	12%
折現(xiàn)系數(shù)（12%）		0.8929	0.7972	0.7118	0.6355	0.5674

　　2.B企業(yè)表示，在可持續(xù)增長的情況下，未來三年企業(yè)的凈利潤分別達到700萬，900萬，1100萬元。該公司的的財務(wù)數(shù)據(jù)如下： 單位：萬元

項目	2013年	2014年
銷售收入		6000
凈利潤		600
分配股利		300
資產(chǎn)總額		5000
負債總額		1700
所有者權(quán)益合計	3000	3300

　　問題.什么是可持續(xù)增長率?企業(yè)可持續(xù)增長的假設(shè)條件是什么?根據(jù)資料，判斷B企業(yè)是否能夠完成業(yè)績承諾?

　　[參考答案]

　　（1）可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財務(wù)政策（不改變負債權(quán)益比和利潤留存率）時，其銷售所能達到的最大增長率。

　　（2）企業(yè)可持續(xù)增長的假設(shè)條件是：

　　1.企業(yè)銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息;

　　2.企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平;

　　3.企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去;

　　4.企業(yè)目前的利潤留存率是目標(biāo)利潤留存率，并且打算繼續(xù)維持下去。

　　5.不愿意或不打算增發(fā)新股（包括股份回購）。

　?。?）判斷B企業(yè)是否能達到業(yè)績承諾。

　　可持續(xù)增長率=銷售凈利率×期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末總資產(chǎn)期初權(quán)益乘數(shù)×本期留存利潤率=600/6000×6000/5000×5000/3000×（600-300）/600=300/3000=10%

　　2015年預(yù)計凈利潤=6000×（1+10%）×10%=660（萬元）<700（萬元）

　　2016年預(yù)計凈利潤=6000×（1+10%）×（1+10%）×10%=726（萬元）<800（萬元）

　　2017年預(yù)計凈利潤=6000×（1+10%）×（1+10%）×（1+10%）×10%=798.6（萬元）<900（萬元）

　　即：B企業(yè)業(yè)績達不到承諾。

　　版權(quán)聲明：

　　以上案例內(nèi)容是職業(yè)能力綜合測試試卷（二）知識點，摘選自北京注冊會計師協(xié)會編寫的注冊會計師綜合階段輔導(dǎo)書《職業(yè)能力綜合測試》案例集，均為北京注冊會計師協(xié)會培訓(xùn)網(wǎng)合法擁有版權(quán)或有權(quán)使用的作品，未經(jīng)本網(wǎng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載、摘編或利用其它方式使用上述作品。

　　編輯推薦：2016年注會綜合階段實務(wù)案例及重要知識點聚焦（卷一）  （卷二）

責(zé)任編輯：舒米勒
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