[摘要]北京注協(xié)培訓(xùn)網(wǎng)專業(yè)團(tuán)隊為考生整理出2016年注冊會計師預(yù)習(xí)階段學(xué)習(xí)要點，以幫助考生提升預(yù)習(xí)階段學(xué)習(xí)效率，考生可根據(jù)北京注協(xié)培訓(xùn)網(wǎng)為考生制定的預(yù)習(xí)計劃表安排自己的學(xué)習(xí)進(jìn)度。

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第五章 資本成本

第二節(jié)　債務(wù)資本成本的估計

　　一、債務(wù)資本成本的因素

　　估計債務(wù)成本就是確定債權(quán)人要求的收益率,由于債務(wù)投資的風(fēng)險低于權(quán)益投資，因此，債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資的成本。

　　（一）債務(wù)籌資的特征

　　與權(quán)益籌資相比，債務(wù)籌資有以下特征：

　　1、債務(wù)籌資產(chǎn)生合同義務(wù)。這種義務(wù)包括在未來某一特定日期歸還本金，以及支付本金之外的利息費(fèi)用或票面利息。

　　2、公司在履行上述義務(wù)時，歸還債權(quán)人本息的請求權(quán)優(yōu)先于股東的股利。

　　3、提供債務(wù)資金的投資者，沒有權(quán)利獲得高于合同規(guī)定利息之外的任何收益。

　　（二）債務(wù)資本成本的因素分析

　　1、區(qū)分歷史成本和未來成本

　　作為投資決策和企業(yè)價值評估依據(jù)的資本成本，只能是未來借入新債務(wù)的成本。

　　現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對于未來的決策是不相關(guān)的沉沒成本。

　　2、區(qū)分債務(wù)的承諾收益與期望收益

　　對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實成本。

　　債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。投資人把承諾收益視為期望收益是不對的，因為違約的可能性是存在的。

　　如果籌資公司處于財務(wù)困境或者財務(wù)狀況不佳，債務(wù)的承諾收益率可能非常高，例如各種“垃圾債券”。此時，必須區(qū)分承諾收益和期望收益。當(dāng)債務(wù)的承諾收益率高于股權(quán)成本時，以承諾收益率作為債務(wù)成本，就會出現(xiàn)債務(wù)成本高于權(quán)益成本的錯誤結(jié)論。

　　3、區(qū)分長期債務(wù)和短期債務(wù)

　　由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長期債務(wù)，因此通常的做法是只考慮長期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)。

　　值得注意的是，有時候公司無法發(fā)行長期債券或取得長期銀行借款，被迫采用短期債務(wù)籌資并將其不斷續(xù)約。這種債務(wù)，實質(zhì)上是一種長期債務(wù)，是不能忽略的。

　　二、稅前債務(wù)成本的估計方法

　　（一）到期收益率法

　　如果公司目前有上市的長期債券，則可以使用到期收益率法計算債務(wù)的稅前成本。

　　根據(jù)債券估價的公式，到期收益率是下式成立的Kd：

　　式中：

　　P₀——債券的市價；

　　K_d——到期收益率即稅前債務(wù)成本；

　　n——債務(wù)的期限，通常以年表示；

　　求解K_d需要使用“逐步測試法”。

　　（二）可比公司法

　　如果需要計算債務(wù)成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個擁有可交易債券的可比公司，作為參照物。計算可比公司長期債券的到期收益率，作為本公司的長期債務(wù)成本。

　　（三）風(fēng)險調(diào)整法

　　如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風(fēng)險調(diào)整法估計債務(wù)成本。

　　稅前債務(wù)成本=政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風(fēng)險補(bǔ)償率

　　關(guān)于政府債券的市場回報率，將在股權(quán)成本的估計中討論，現(xiàn)在的問題是如何估計企業(yè)的信用風(fēng)險補(bǔ)償率。

　　信用風(fēng)險的大小可以用信用級別來估計。具體做法如下：

　　（1）選擇若干信用級別與本公司相同的上市的公司債券；

　　（2）計算這些上市公司債券的到期收益率；

　　（3）計算與這些上市公司債券同期的長期政府債券到期收益率（無風(fēng)險利率）；

　　（4）計算上述兩個到期收益率的差額，即信用風(fēng)險補(bǔ)償率；

　　（5）計算信用風(fēng)險補(bǔ)償率的平均值，并作為本公司的信用風(fēng)險補(bǔ)償率。

　　（四）財務(wù)比率法

　　如果目標(biāo)公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料，那么可以使用財務(wù)比率估計債務(wù)成本。

　　（五）稅后債務(wù)成本

　　稅后債務(wù)成本=稅前債務(wù)成本×（1-所得稅率）

　　由于所得稅的作用，債權(quán)人要求的收益率不等于公司的稅后債務(wù)成本。因為利息可以抵稅，政府實際上支付了部分債務(wù)成本，所以公司的債務(wù)成本小于債權(quán)人要求的收益率。

　　編輯推薦：2016年注冊會計師考試《財務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)要點匯總

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